[금융교양] 비트코인, 위험자산인데 경기 침체가 상승 재료?

어떤 날은 시장이 고용 지표가 나쁘다는 이유로 비트코인을 내던진다. 또 어떤 날은 장기 국채 금리가 오르는데도 가격이 태연하게 치솟는다. 겉으로 보면 앞뒤가 맞지 않는다. 금리가 오르면 돈의 값이 비싸져 모든 자산이 깎여야 정상인데 비트코인은 스멀스멀 오른다. 반대로 경기가 둔화하면 금리를 내릴 테니 반등해야 할 것 같은데 이번에는 반대로 떨어진다. 이 혼란은 성격이 완전히 다른 두 사건을 하나의 서랍에 억지로 집어넣으려 할 때 발생한다.

소나기와 지각 변동의 차이

날씨가 나쁜 것과 땅이 갈라지는 것은 전혀 다른 사건이다.

예를 들어 미국의 일자리 숫자가 예상치를 밑도는 현상은 소나기다. 기업이 채용을 줄이고 소비자는 지갑을 닫는다. 공장이 덜 돌아가고 상점의 순이익이 줄어든다. 이것은 경기 순환의 수축 국면이다.

이 국면에서 빚을 진 사람들은 당장 갚아야 할 이자를 걱정한다. 소득이 줄어들면 가장 먼저 해야 할 일은 은행 대출을 갚는 일이다. 대출은 오직 법정화폐로만 갚을 수 있다. 당장 현금을 마련하기 위해 시장 참여자들은 가장 팔기 쉬운 자산을 시장에 내놓는다. 주말에도 열려 있고 전 세계 어디서나 몇 초 만에 현금화할 수 있는 비트코인은 훌륭한 비상 금고 구실을 한다. 사람들은 비트코인의 미래를 의심해서 파는 것이 아니다. 단지 소나기를 피할 우산, 즉 당장 손에 쥘 달러 현금이 급해서 내던진다.

빚을 갚을 수 없는 정부의 셈법

그러나 미국 10년물 국채 금리가 치솟는 현상은 소나기가 아니다. 그것은 거대한 지각 변동이다.

국채 금리가 오른다는 것은 미국 정부가 발행하는 차용증을 사려는 사람이 줄어들었다는 뜻이다. 이유는 단순하다. 미국 정부의 빚이 40조 달러를 넘었다. 1년 동안 갚아야 할 이자만 1조 달러에 달한다. 시장은 냉혹한 산수를 시작한다. 정부가 세금을 아무리 쥐어짜도 이자에 치여 숨통이 조여오는 모습을 본다.

회계 장부는 감정이 없다. 빚이 감당할 수 없을 만큼 불어나면 선택지는 두 가지뿐이다. 빚을 갚지 못하겠다고 선언하거나, 종이돈을 더 찍어서 빚을 희석하거나.

세계 최고 강대국이 스스로 부도를 선언할 리는 없다. 그렇다면 남은 길은 오직 하나, 중앙은행의 윤전기를 돌려 화폐 공급을 늘리는 길뿐이다.

국채 금리의 고공행진은 채권의 매력이 커졌다는 의미가 아니다. 머지않아 대규모 통화 증발(희석)이 시작될 것이라는 시장의 경고음이다.

도망치는 자본의 종착역

두 사건은 자본이 도망치는 목적지를 완전히 반대로 가른다.

고용 침체 공포가 덮칠 때 자본은 달러를 향해 달린다. 오늘 밤 메워야 할 증거금과 다음 달 사무실 임대료는 달러로만 낼 수 있기 때문이다. 이때 비트코인은 위험을 줄이기 위해 가장 먼저 버려지는 짐짝에 가깝다.

하지만 국채 금리가 구조적으로 폭등할 때 자본은 달러로부터 도망친다. 정부가 시스템을 살리기 위해 달러를 홍수처럼 풀어낼 것이 확실하기 때문이다. 통화량이 팽창하면 명목 화폐의 가치는 떨어진다. 물이 불어날 때 가장 안전한 피난처는 물에 녹지 않는 단단한 바위다. 총공급량이 2100만 개로 닫혀 있는 비트코인은 국가 권력도 수량을 임의로 늘릴 수 없는 불변의 바위다. 국채 금리가 오를수록 화폐 가치의 희석은 가까워지며, 자본은 구매력을 보존하기 위해 하드 머니를 사들인다.

시계열이 만들어내는 착시

착시는 시간의 속도 차이에서 자라난다.

일자리 쇼크는 눈앞에서 일어나는 단기 사건이다. 당장 증시 화면을 붉게 물들이고 레버리지 투자자들을 청산시킨다. 이 충격은 몇 주에서 몇 달 동안 시장을 지배한다.

반면 부채 위기는 천천히 다가오는 거대한 해일이다. 하루아침에 지표로 드러나지는 않지만, 산술적인 법칙에 따라 매일 화폐 시스템의 기초를 침식한다. 이 해일은 수년에 걸쳐 모든 명목 화폐의 가치를 갉아먹는다.

단기 투자자는 당장 내리는 소나기를 보고 우산을 판다. 그러나 시스템의 설계를 읽는 자본은 계절의 변화를 대비한다. 고용 둔화라는 소나기 속에서 헐값에 던져지는 비트코인을, 화폐 가치 폭락이라는 거대한 가뭄을 이해하는 자들이 묵묵히 받아내고 있는 이유가 여기에 있다.